某某工厂-专业生产加工、定做各种金属工艺品

　　九游会国际近年来的A股，有一个概念正在蓬勃兴起，那就是化学中的“元素周期表”！随着科技的进步，昔日不起眼的“小金属”近年多次成为C位：无论是锂、钴、镍，还是其它一些金属，都曾经历行情的大起大落。

　　进入7月以来，又有一种少有人知的金属价格连窜新高——锗！就是“碳硅锗锡铅”的锗。

　　据SMM上海金属网消息，截至7月8日，锗锭均价为1.24万元/千克，比前一交易日上涨200元/千克，涨幅为2006年有记录以来的历史新高，此后基本横盘。

　　多年来，锗价难以突破万元关口。据证券时报，对于6月以来锗价格的持续上探，中国有色金属协会铟铋锗分会分析表示，一方面是无人机带来的新需求，另一方面也是原料端的供应格局，两方因素共同影响导致锗价走高。

　　小小的锗，怎么会和无人机产生关系呢？实际上，和新能源快速发展带来的对锂、钴的需求，以及科技发展对稀土的需求类似、锗本身就是地地道道的“科技金属”，和诸多科技产业唇齿相依！

　　作为一种碳族稀有元素，锗难以独立成矿，往往是常以化合物形式存在于闪锌矿、硫砷铜矿、银铅、铁矿及煤矿中。而在SMM网的分类中，其甚至都没有被单独列为一个品类，而是和铟镓列在一起，组成“铟镓锗”品类！

　　锗产业链包含上游资源开采冶炼，中游提纯和深加工到下游终端设备应用。上游资源主要包括锗煤、锗废料、含锗矿渣；中游产品包括有机锗、锗衬底等；下游包括保健品、聚酯纤维、半导体器件、太阳能电池、红外成像仪、光纤通讯材料。

　　可以看出，锗的下游应用和高科技紧紧挂钩，而中游的工艺复杂，深加工环节技术难度最大。初级产品主要是二氧化锗，毛利率水平较低，中级产品主要是高纯锗和区熔锗锭，毛利率水平约50%。全球来看，锗加工企业主要集中在高纯二氧化锗和区熔锗锭的深加工环节！

　　据相关资料，全球原生锗主要来自锌冶炼的副产品、独立锗矿床、含锗褐煤提取。除原生锗以外，再生锗（从含锗废料中回收的锗金属）也是锗行业的重要原料来源，但原料供应和生产技术方面都存在不确定性，产量不稳定。

　　全球锗资源储量匮乏，集中分布于美国、中国与俄罗斯。据USGS，受限于极低的元素丰度，全球已探明锗资源储量仅为8600金属吨，集中分布于美国、中国与俄罗斯等地。其中上述三地锗资源保有储量为3870吨、3526吨和860吨，分别占全球总量的45%、41%和10%，可见美国和中国位居锗储量前两位！国内超85%锗资源集中在内蒙古、云南和广西等地区。

　　从上文的介绍中可以看出，锗在一定程度上具有和稀土类似的性质：体量小，用途专一。由于锗的稀缺性与战略性，多个国家和地区已采取相应的措施，对锗资源进行保护。

　　英国于2015年将锗列入风险矿产清单，欧盟于2017年将锗列入61种关键原材料目录，成为战略性矿产资源，美国于2018年将锗列为关键矿产目录，近年来，美国已经不再开采其国内的锗，转而全部依靠进口。

　　回到中国，由于中国锗产业链完备，冶炼分离技术领先，为全球金属锗的最大供给国，同时中国金属锗产量随市场需求增加得以释放。据中商产业研究院，2016-2021年全球金属锗产量平稳增长，2021年全球金属锗的产量为178吨，2022年产量达到182吨，同比增长2%。

　　中国锗产品出口量远大于进口量。据海关总署，2023年中国出口锻轧的锗及其制品41.2吨，较2022年的42.7吨下降3.5%，而2023年中国进口锻轧的锗及其制品仅为1.1吨，锗产品出口量远大于进口量。

　　从出口结构上来看，中国锗相关产品主要出口到日本、法国、德国等国家，其中日本居出口首位。据相关资料，中国近十年来累计供应全球约70%的锗。

　　到了2023年7月3日，中国商务部、海关总署发布的《关于对镓、锗相关物项实施出口管制的公告》对镓、锗相关物项实施出口管制，获得出口许可证后方可进行出口贸易。该规定自2023年8月1日起正式实施，整体来看，此后中国锗出口整体呈现收紧态势。

　　国际上专注于金属锗行业的大厂商并不多，产品主要集中于金属锗行业的深加工领域。境外具有规模的矿业企业主要有美国的ATX半导体公司、德国的PhotonicSense公司以及比利时优美科公司（Umicore）。据东财证券整理，优美科公司锗年产能达55吨，拥有众多子公司，且高端技术成熟，在锗的深加工领域表现突出，尤其是在全球太阳能电池衬底材料领域具备绝对优势，市场份额占80%-90%；德国的PhotonicSense公司锗产量达16t/a，拥有世界上最大的晶体生长炉，是生产最高品质的锗红外光学镜片的世界级厂商。

　　锗下游主要面向红外、光纤与太阳能电池领域。锗作为战略性稀有金属，具有良好的光学性质和力学性质，并拥有半导体特性。目前全球锗下游需求以红外、光纤和光伏太阳能为主，其中红外光学需求占比达到36%、光纤需求占比为34%、太阳能电池需求占比为17%。其中锗镜片广泛用于国防军工、工业生产，日常生活中的红外成像，因而无人机的发展，能够直接拉动锗的需求！

　　据德邦研究，从2015-2019年全球锗消费结构来看，红外领域锗消费占比明显提高，催化剂消费领域占比大幅下降。与此同时，锗光纤主要应用场景为5G基站，太阳能电池则在宇航空间场景有难以替代的作用。下面这张图表，就给出了锗在各个科技领域的应用一览，基本每个领域不离高精尖！

　　锗用于生产光纤预制棒，掺锗光纤性能更加优异。据相关资料，锗元素主要以四氯化锗的形式存在于光纤纤芯中，是生产光纤预制棒的重要原材料之一，而5G基站建设将拉动全球光纤消费。根据《十四五规划和2035年远景目标纲要》，计划2025年每万人拥有5G基站数26个，用户普及率达56%，伴随5G全面商用及东数西算工程建设的推进，中国光纤光缆行业的需求量有望进一步得到释放。由此对锗的需求拉动肉眼可见！

　　当然在锗的应用方面最能够“讲故事”的，还有太空领域——太阳能电池领域！小小的锗，不仅在地球上大行其道，还能影响到太空。

　　锗单晶做衬底及气相外延技术的发展，显著提高太阳能电池效率。据相关资料，美国ASEC公司提出用气相外延生长技术制备GaAs/Ge异质结太阳能电池，用机械强度更高、成本更低的锗单晶作为衬底片。随着气相外延技术的发展，大大提高了电池的转换效率，在空间电源领域得到广泛的应用。Solar Junction研制出了GalnP/inGaAs/InGaNAs/Ge四结太阳能电池，1000倍聚光下转换效率为43%。

　　全球卫星发射量增长为锗衬底太阳能电池创造了广阔的需求空间。据CNKI《锗在太阳能电池中的应用》，大型卫星需要使用数万砷化镓太阳能电池，卫星需求增长可以有效拉动锗衬底太阳能电池需求上升。而近年来，全球各大国竞相发展航天卫星，对锗的需求提振明显。

　　据国泰君安研究，仅考虑美国“Starlink星链”与中国“GW星链”、“G60星链”计划，谨慎假设单个卫星锗片数为1000片，单个锗片含锗质量为9g，三者卫星发射数量均以年50%的增速增长，预计2024-2026年三者合计对光伏锗需求增量为29/44/66吨。而德邦证券则预计，2027年GW和G60星链预计拉动太阳能用锗需求达76.08吨。根据前文，2022年全球锗的产量才182吨，提振得不是一星半点！

　　在需求与日俱增的情况下，锗的生产能否跟上节奏，进而维持供需的基本平衡，不至于促使价格大起大落呢？这个问题其实没那么简单。

　　首先，正如前文所言，锗往往和铅锌矿共生，因此产量受到后者的限制。据证券时报，在环保压力下，铅锌冶炼厂减停产间接导致锗原料紧张，此前虽有新原料补入市场，但仍难以缓解市场整体原料紧张的格局，因此持续助推锗价走势。而近期红外光学器件用户集中采购，在市场上抢购区熔锗锭，使得本就供应偏紧的市场，愈发紧张。5月下旬以来，市场出现惜售，锗锭及二氧化锗价格应声上涨，进入6月涨幅更大，直至今日的高位。

　　此外正如前文所言，去年7月中国宣布将对金属镓和锗进行出口管制，进一步引发全球市场对于全球锗供应短缺的担忧，进而对锗价形成支撑，叠加前文所述这么多利好，据国泰君安预测，未来几年锗的供需缺口可能逐渐拉大，锗价的上涨似乎也在情理之中。

　　但是任何商品都不会只涨不跌，锗也不例外，下面这张复盘图，就展示了2005年以来锗价的起起落落，以及背后的逻辑，可以看出，锗和其他大宗商品一样，价格不仅取决于供需基本面，还和热钱的流向脱不了干系！

　　小小的锗背后，原来连着这么多产业，这便是“蝴蝶效应”的典范，看来大千世界，真是无奇不有，也说明了一个道理，“硬科技”真的有助于投资！

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